1. non ritiene irrilevante la presenza del debito pubblico (negazione del teorema dell’equivalenza ricardiana);

2. ritiene opportuno che lo Stato, durante le congiunture avverse, e in generale per favorire la crescita, intervenga nell’economia, seppure ciò debba significare la chiusura del bilancio in disavanzo (posizione keynesiana del deficit spending).

Il debito pubblico è costituito dalla somma del deficit di bilancio del periodo attuale più gli interessi che si stanno pagando per i titoli emessi nei periodi precedenti allo scopo di finanziare i precedenti deficit di bilancio.

In altri termini, appare chiaro che, se anno dopo anno, il bilancio dello Stato chiude sempre con un deficit, ossia le entrate (essenzialmente gettito fiscale) superano sempre le uscite (spesa pubblica), alla fina viene a realizzarsi una situazione insostenibile, pari a quella di un individuo che sistematicamente spende più di quanto guadagna ed è quindi costretto ad indebitarsi con un meccanismo a spirale.

Lo Stato non potrà reggere in eterno questo meccanismo in quanto il debito potrebbe arrivare ad eguagliare l’intero PIL e l’effetto spiazzamento sarebbe devastante.

In simili circostanze, si potrebbe giungere a soluzioni estremamente drastiche quanto impopolari, come decidere di aumentare significativamente le tasse, o svalutare il debito pubblico, ossia rimborsare solo una parte di esso.

Lo Stato oltre che con l’emissione di titoli può finanziare il debito pubblico stampando moneta, ed in ogni caso, se non riesce a risanare il bilancio, prima o poi potrebbe trovarsi costretto a ricorrere a questa alternativa. Gli economisti Sargent e Wallace hanno dimostrato che l’indebitamento con emissione di moneta è meno inflazionistico di quello con emissione di titoli, inoltre, giacché, nel lungo periodo lo Stato dovrà comunque emettere moneta per fronteggiare il debito pubblico, è meglio che lo faccia fin dal primo deficit di bilancio.

La teoria di Sargent -Wallace collega il livello di inflazione a quello del debito pubblico e mette in evidenza come, nel lungo periodo, lo Stato dovrà scegliere tra un drastico aumento delle imposte per risanare le finanze pubbliche e un aumento del tasso di inflazione che potrebbe risultare vorticoso, d’altra parte occorre sottolineare che l’inflazione, solitamente favorisce la condizione del debitore (come vedremo meglio nel capitolo dodicesimo) e quindi anche quella dello Stato.

Qualche altra considerazione va fatta sui possibili effetti negativi del debito pubblico:

                    a) ipotesi di acquisto dei titoli da parte di stranieri.

Anche ritenendo valida la proposizione ricardiana, la presenza del debito pubblico nell’economia non risulterà neutra se i titoli di Stato vengono acquistati all’estero; infatti mentre gli interessi sui titoli saranno goduti dai cittadini stranieri, le imposte aggiuntive, prima o poi introdotte per far fronte al debito, ricadranno sui residenti;

                    b) l’effetto spiazzamento